口腔醫(yī)療行業(yè)前景廣闊， 觀念轉(zhuǎn)變有望帶來量價齊升局面
我國民眾口腔健康問題刻不容緩，口腔醫(yī)療服務(wù)市場潛能
我國民眾受“牙疼不是病”等傳統(tǒng)觀念影響以及消費能力的制約，口腔保健意識相對薄弱。根據(jù)2018年的《第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報 告》，我國各年齡段的患齲率皆居高不下，而治療率還未達到 20%。
即使是口腔保健指南中需要作為日常生活習(xí)慣的——每日使用巴氏刷牙法刷牙不少于兩次的要求都普及率尚低，每年進行1至2次齦上潔治的保健方式更是仍有很大的推廣空間。相對應(yīng)的，我國民眾口腔健康問題刻不容緩， 齲齒、牙結(jié)石、牙齦萎縮、缺牙、錯頜畸形等疾病高發(fā)。
受益于國家醫(yī)療體系建設(shè)改革的逐步推進，國家近年來發(fā)布多項與口腔醫(yī)療行業(yè)相關(guān)政策，積極鼓勵口腔行業(yè)發(fā)展，持續(xù)支持社會辦醫(yī)力量創(chuàng)辦口 腔醫(yī)療機構(gòu)，逐步將口腔健康檢查納入常規(guī)體檢，充分體現(xiàn)了對于口腔衛(wèi)生事業(yè)的高度重視，有望逐步提升廣大民眾口腔保健意識，培養(yǎng)良好的口腔就診習(xí)慣。
國內(nèi)口腔醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模呈現(xiàn)連年上升趨勢，以服務(wù)收入計算，中國牙科護理服務(wù)市場由2015年的132億美元增至2020年的262億美元，并 有望于2030 年達到 752 億美元，2020 年至 2030 年間復(fù)合年增長率有望達到 11.1%。國內(nèi)口腔門診就診人次于 2019 年突破 1.7 億，除 2020年由于疫情因素略有下降，近幾年一直保持著 5%左右的增長速度。
我國口腔機構(gòu)類型主要包括口腔診所、口腔醫(yī)院和設(shè)有口腔科的綜合醫(yī)院三類。根據(jù)《2021 中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》，至 2020 年，我國共有 945 家口腔?？漆t(yī)院。由于民營服務(wù)提供商經(jīng)營的大量口腔診所同樣扮演著非 常重要的角色，口腔醫(yī)療機構(gòu)中還存在大量門診部和診所，機構(gòu)總數(shù)已經(jīng)從 2015 年的 6.41 萬家增加至 2020 年的 8.77 萬家，預(yù)計到 2025 年將達 到 14.45 萬家左右。
根據(jù)《2021 中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒》，至 2020 年，我國口腔類別執(zhí)業(yè)（助 理）醫(yī)師數(shù)量約為 27.8 萬人，每萬人牙醫(yī)數(shù)量不足 2 名，距離口腔醫(yī)療服務(wù)發(fā)達地區(qū)仍存在較大差距。在口腔醫(yī)生供給嚴(yán)重不足的情況下，醫(yī)生往往具有較強的自主選擇權(quán)，醫(yī)生一般會青睞于具有長期穩(wěn)定發(fā)展、醫(yī)療質(zhì) 量管理嚴(yán)格、經(jīng)濟回報豐厚的醫(yī)療機構(gòu)。
以種植牙為例：需求相對剛性+消費醫(yī)療屬性，高附加值項目滲透率提升可期
種植牙取代傳統(tǒng)義齒方式，成為牙齒缺失修復(fù)的主要手段。針對牙齒缺失， 修復(fù)方案可分為種植牙、牙橋和活動義齒三種，效果從好到差、費用從高 到低的排序為種植牙、牙橋、活動義齒。中青年人群更傾向于采用種植牙和牙橋方案，雖然花費更高，但使用效果更好、副作用更小；老年人群偏 好采用活動義齒，因為牙齒缺失較多，種植牙的價格難以負(fù)擔(dān)，但這一偏好在家庭可支配收入、人均壽命提升后，也在逐步改變。
種植牙從“消費”逐漸轉(zhuǎn)向“剛需”，缺牙從中老年向中青年發(fā)展，長期使用+便捷性促使種植牙成為中青年的剛需性選擇，消費性主要體現(xiàn)在種植牙服務(wù)價格差異大，不同套餐之間價差可達到幾萬元。
“牙疼不是病”思維下引發(fā)的不良口腔習(xí)慣、高錯頜率和長期不重視牙周 問題，使得種植具有低齡化趨勢，種植牙市場即將迎來重大發(fā)展機遇。目前我國種植牙服務(wù)市場規(guī)模僅為 383 億元左右，且近幾年保持著相對穩(wěn)健的增速，預(yù)計未來仍有很大成長空間。
我國種植牙滲透率顯著低于發(fā)達國家，仍存在較大提升空間。種植牙進入國內(nèi)市場的時間約晚于國外三十年，雖然我國居民口腔健康狀況并不樂觀， 缺失牙人群比例較高，但是由于種植牙屬于非病變項目，在多地未能納入醫(yī)保目錄，價格令普通消費者難以負(fù)擔(dān)，目前我國每萬人種植牙保有量仍和發(fā)達經(jīng)濟體存在較大差距。
隨著我國社會老齡化進程的加速、居民負(fù)擔(dān)能力的成長以及口腔保健意識的提升，種植牙滲透率有望進一步增長。根據(jù)士卓曼年報，2020 年韓國種 植量達到 632 顆/萬人，其他發(fā)達國家也多在 100-300 顆/萬人之間，而中國僅為 9 顆/萬人。韓國的高種植量得益于韓系種植體興起后降低了平均價格并提升了醫(yī)生供給量，同時牙科保險開始覆蓋種植費用。由此可見推動或制約種植行業(yè)的發(fā)展主要在于支付能力和醫(yī)生供給量。
種植牙雖然定價較高，但是具備長期性價比。相較于傳統(tǒng)義齒治療方案， 種植牙的舒適度、穩(wěn)定性、功能性大幅提升，患者幾乎感受不到種植牙和 天然牙的區(qū)別。種植體由生物相容性材料制成，可以在不被人體排斥的同時維持自然骨骼，穩(wěn)定頜骨的牙槽骨水平，減少骨質(zhì)流失和頜骨輪廓收縮。
同理，隨著居民口腔保健意識的增強和消費能力的提升，口腔正畸、美學(xué)修復(fù)、牙齒美白等高消費項目在我國的滲透率仍有極大的提升空間。目前 各類牙科高消費項目主要從一、二線城市發(fā)力，逐漸向其他城市擴張，在老齡化、收入水平提升、健康意識提升等因素催化下，有望加速實現(xiàn)消費升級。
省內(nèi)布局：“總院+分院”模式持續(xù)拓展，“蒲公英計劃”遍地開花
從三大核心總院的不同特色出發(fā)：探尋多種優(yōu)勢因素下的口腔擴張之路
公司發(fā)展中流砥柱，充分發(fā)揮平臺優(yōu)勢。截至 2021 年中報，公司在浙江省內(nèi)已設(shè)置杭州口腔醫(yī)院平海院區(qū)、城西院區(qū)和寧波口腔醫(yī)院三家總院， 紹興區(qū)域醫(yī)院集團也已初具規(guī)模，各總院成為支撐公司業(yè)務(wù)的中流砥柱。 未來預(yù)計還將在義烏、臺州等城市建設(shè)區(qū)域性總院，并據(jù)此形成多個省內(nèi)區(qū)域醫(yī)院集團。
區(qū)域醫(yī)院集團：由一家總院和多家分院組成，總院為分院提供技術(shù)、人才、 科研等資源支持，分院持續(xù)吸納養(yǎng)分并憑借接近當(dāng)?shù)叵M者的優(yōu)勢，利用 分級診療體系加強與總院聯(lián)動，以區(qū)域醫(yī)院集團的模式快速占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~。
幾大總院中，杭州口腔平海院區(qū)是公司體系內(nèi)單體面積最大、營業(yè)收入和 凈利潤貢獻最大的醫(yī)院；杭州口腔醫(yī)院城西院區(qū)作為推廣團隊模式的典型， 是公司創(chuàng)新發(fā)展的排頭兵，其人均診療效率明顯高于未實行團隊診療的醫(yī) 院；寧波口腔醫(yī)院在新總部大樓投入使用后將目標(biāo)設(shè)定為“研究型醫(yī)院”， 有望實現(xiàn)學(xué)術(shù)地位以及盈利能力的雙重突破。
杭州口腔醫(yī)院平海院區(qū)：核心老院歷久彌新，口碑積累推動盈利能力持續(xù)提升
杭州口腔醫(yī)院平海院區(qū)的前身是始建于 1952 年的杭州牙病防治所，在杭 州當(dāng)?shù)負(fù)碛卸嗄攴e累的良好口碑和廣大客群。2006 年進行股權(quán)分置改革后， 其經(jīng)營狀況持續(xù)向好，早在 2014 年該院區(qū)營業(yè)收入就已達到 4.22 億元。
2017 年，由于公司改變披露口徑，將原杭口集團其他院區(qū)剝離，表觀營業(yè)收入出現(xiàn)下降。其后幾年內(nèi)，平海院區(qū)營業(yè)收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長，2020 年雖 因疫情影響稍有波動，但在 2021 年上半年其營業(yè)收入就已到達 3.56 億元， 同比增速 58.87%。
從盈利能力看，平海院區(qū)具備得天獨厚的品牌效應(yīng)，疊加規(guī)模效應(yīng)和分院的協(xié)同作用，成本結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，凈利率水平從 2016 年的 20.54%增長到 2021 年上半年的 61.69%。在良好的發(fā)展態(tài)勢下，公司以其作為大本營進 行省內(nèi)擴張，目前公司旗下以杭州口腔醫(yī)院分院名稱進行建設(shè)的分院家數(shù) 已經(jīng)超過 30 家。 
平海院區(qū)是通策“總院+分院”模式的發(fā)源地。相較于單打獨斗的單體醫(yī)院， “總院+分院”模式將不同能級的醫(yī)院進行協(xié)同運營，充分發(fā)揮各級機構(gòu)的 優(yōu)勢。在平海院區(qū)及其分院成熟運用的經(jīng)驗基礎(chǔ)之上，公司在浙江省內(nèi)已 形成多個“總院+分院”模式的區(qū)域醫(yī)院集群，并處于不斷擴展范圍、深化應(yīng)用的過程之中。這種模式較大程度地抵御了口腔醫(yī)療獨特的手工業(yè)性質(zhì) 帶來的管理風(fēng)險和擴張難度，有利于增強醫(yī)生粘性、長遠(yuǎn)維護品牌價值。
總院發(fā)揮“樹干”作用，持續(xù)向分院輸送養(yǎng)料。區(qū)域總院作為醫(yī)療專業(yè)水 平高超的大型口腔?？漆t(yī)院平臺，對集團內(nèi)醫(yī)生的醫(yī)療服務(wù)技能、學(xué)術(shù)地位形成有力支撐，還能夠為分院轉(zhuǎn)診的疑難病例、復(fù)雜病例進行診療。杭州口腔醫(yī)院和寧波口腔醫(yī)院皆是擁有悠久歷史和良好口碑的口腔醫(yī)院品牌， 不僅在當(dāng)?shù)鼐哂辛己每诒?，在浙江省范圍?nèi)都有強大的輻射作用，能夠有效為各分院提供品牌背書，減少了分院原始客流積累所需的時間和費用。
分院發(fā)揮“樹枝”作用，開枝散葉，面向更廣大的消費者群體?？谇会t(yī)療服務(wù)具有就診頻次高、治療周期長的特點，單體診所形成的服務(wù)范圍相對局限。且受地理空間、設(shè)備數(shù)量限制，總院所能承載的服務(wù)量有限，需要通過分院進行患者分流。分院借助總院品牌影響力迅速鋪開，不僅有效實現(xiàn)醫(yī)療資源的優(yōu)化及客戶基礎(chǔ)性疾病的便捷就診，還能夠幫助公司積累新增客源，擴大市場份額。除此之外，分院多采取醫(yī)生合伙人模式，實現(xiàn)利益高度綁定。（報告來源：未來智庫）
杭州口腔醫(yī)院城西院區(qū)：團隊模式成熟運用，盈利能力持續(xù)提升
杭州口腔醫(yī)院城西院區(qū)始建于 2007 年，由杭口集團全資控股。為了進一 步提高杭州市內(nèi)滲透率，公司規(guī)劃打造杭州市內(nèi)“平海+城西”雙總院， 2017 年城西院區(qū)正式成為獨立總院。
城西院區(qū)作為應(yīng)用 CM 團隊接診模式的先鋒，在集團內(nèi)最先實行團隊內(nèi)多學(xué)科合作，不僅優(yōu)化了診療流程，避免了頻繁轉(zhuǎn)診導(dǎo)致的客戶體驗感不佳， 還有效緩解了高年資醫(yī)生資源的匱乏，實現(xiàn)了對年輕醫(yī)生的快速培養(yǎng)，促進團隊成員各盡所長創(chuàng)造價值。
城西院區(qū)實行團隊模式后成效顯著，人均診療效率明顯高于未實行團隊診療的分院，一舉成為近年來三大總院中營業(yè)收入與凈利潤增速最快的院區(qū)。 其營業(yè)收入從 2017 年的 2.29 億元，增長至 2020 年的 4.59 億元，復(fù)合年均增長率高達 26.08%，其推廣團隊模式優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，且仍有潛力等待挖掘。
團隊模式：充分改善服務(wù)體驗， 顯著提升運營效率
梅奧診所（Mayo Clinics）是全球范圍內(nèi)最具影響力和醫(yī)療水平最高的醫(yī)療機構(gòu)之一。在梅奧，“患者需求至上”的理念無時無刻不體現(xiàn)在醫(yī)療管理 和醫(yī)生決策中，除了良好的服務(wù)體驗外，患者會被當(dāng)作一個綜合體來進行 治療，打破了現(xiàn)代醫(yī)學(xué)專業(yè)細(xì)化、學(xué)科之間壁壘高筑的局限。
梅奧是率先提出多學(xué)科團隊合作模式（Multi-Disciplinary Treatment, MDT） 的機構(gòu)之一。在該模式下，多個科室的專家組成一個固定的治療團隊，患者入院后由首診醫(yī)生負(fù)責(zé)安排不同檢查評估，經(jīng)過多學(xué)科的討論會議進行 會診，最終獲得合理的系統(tǒng)化治療方案。這種模式在歐美實行多年，近年在我國也逐漸興起。
相較于美國全面的家庭醫(yī)生制度和寬松的患者接待量，我國大型公立醫(yī)院 呈現(xiàn)出人滿為患、一號難求的局面，很難實現(xiàn)高度定制化的團隊接診模式。 而城西院區(qū)作為口腔?？漆t(yī)院，將團隊診療模式劃分為橫向團隊模式和縱向團隊模式，以醫(yī)生作為核心生產(chǎn)力來配置資源，旨在優(yōu)化顧客的診療路 徑與體驗，同時促進醫(yī)生個人產(chǎn)值的迅速提升。
橫向團隊模式：將醫(yī)生資源重新整合，在首診醫(yī)生負(fù)責(zé)制的基礎(chǔ)之上，組 建以客戶為中心的動態(tài)多學(xué)科醫(yī)生團隊?？谇粏栴}因人而異，具有高度復(fù) 雜性，個體醫(yī)生難以精通全學(xué)科。橫向團隊模式的打造使各科專家一起解決患者的問題，在有效提升診療效率的同時，也為患者避免了反復(fù)掛號的困擾。公立醫(yī)院由于自身體制原因，往往科室間存在隔斷，難以形成利益共同體，而公司可以統(tǒng)籌支配醫(yī)院資源，打造多學(xué)科醫(yī)生團隊，讓病人享受通科診療、?？浦卫淼囊徽臼椒?wù)。
縱向團隊模式：促進專家醫(yī)生資源和基層醫(yī)護資源在協(xié)作中發(fā)揮更大價值。 多梯度的診療團隊涵蓋主任醫(yī)師、副主任醫(yī)師和一般醫(yī)師等不同資歷的醫(yī)生。高年資醫(yī)生主要負(fù)責(zé)疑難雜癥和高附加值項目，年輕醫(yī)生負(fù)責(zé)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)化操作流程。年輕醫(yī)生一般接觸的病例量較少，診斷經(jīng)驗尚有積累空間， 需要在專家醫(yī)生的指導(dǎo)之下通過上手操作逐漸提升個人能力。專家醫(yī)生在 前臺做出決斷，避免了重復(fù)常規(guī)操作造成的診療時間占用。除此之外，通?；颊哒J(rèn)為資深醫(yī)生有更多疑難雜癥的經(jīng)驗和更強的決策能力，公司通過 團隊模式前移高年資醫(yī)生，提升了患者的信任度，繼而增加了客戶黏性。
城西院區(qū)的成功經(jīng)驗充分印證了在民營口腔醫(yī)院中推行團隊診療模式的可行性，公司也將長期在總院與分院、存量醫(yī)院與增量醫(yī)院中推廣團隊診療 模式作為重點工作之一。
目前公司已啟動團隊模式 2.0 的推行，各醫(yī)院通過設(shè)置線上 CM 團隊為客 戶提供一系列專業(yè)服務(wù)，進一步落實了客戶關(guān)系終身維護體系。
寧波口腔醫(yī)院：新總院，新起點，學(xué)術(shù)立院未來可期
寧波口腔醫(yī)院始建于 2005 年，2007 年被公司全資收購。由于寧口老院區(qū)設(shè)施陳舊、空間局限，2018 年公司決議進行新址搬遷以改善患者就醫(yī)環(huán)境， 提升醫(yī)院經(jīng)營能力。2020 年 10 月，寧口新星路總院正式開業(yè)，新總院建筑面積 2.6 萬平方米，現(xiàn)有牙椅 185 張、病床 60 張，是寧波地區(qū)唯一擁有住院病房的口腔醫(yī)療機構(gòu)，有望帶領(lǐng)以其為中心的寧口集團逐步增強在寧波地區(qū)的輻射能力。
2014-2019 年，寧波口腔醫(yī)院營業(yè)收入和凈利潤總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢， 雖然在 2020 年因疫情與老樓搬遷雙重影響產(chǎn)生波動，但在 2021 年上半年 顯現(xiàn)出顯著增長，營業(yè)收入達到 0.78 億元（+81.22%），凈利潤達到 0.21 億元（+499.16%）。預(yù)計寧口依據(jù)其在寧波口腔醫(yī)療界的龍頭地位將會保持高速增長的態(tài)勢。
除常規(guī)學(xué)科外，寧口還實現(xiàn)了正頜及顳頜關(guān)節(jié)外科、口腔副功能診療、睡眠呼吸管理、兒童早期矯正等特色技術(shù)在寧波地區(qū)落地。圍繞著學(xué)術(shù)立院 的核心目標(biāo)，寧口將逐步建立起以在總院進行疑難病、復(fù)雜病例跨學(xué)科治 療和在衛(wèi)星分院進行常見病、多發(fā)病的常規(guī)診療相結(jié)合的模式，充分發(fā)揮總院+分院模式的作用，有望將總院打造成為浙東地區(qū)口腔疑難病的專病?？浦行?。
為豐富后備人才儲備、建立全面的科研學(xué)術(shù)體系，公司從多個方面入手提升學(xué)術(shù)競爭力：
校企合作辦醫(yī)辦學(xué)，儲備醫(yī)生資源：公司自 2008 年開始與中國科學(xué)院大學(xué)、浙江大學(xué)、杭州醫(yī)學(xué)院等院校合作，以組建附屬醫(yī)院、設(shè)置醫(yī)學(xué)中心 和培養(yǎng)醫(yī)生繼續(xù)教育等多種方式積極打通產(chǎn)學(xué)研鏈條，建立完整的醫(yī)生培 養(yǎng)體制，提供臨床教學(xué)和實習(xí)機會，形成產(chǎn)學(xué)研一體合作模式。2019 年 6 月正式成立杭州醫(yī)學(xué)院存濟口腔醫(yī)學(xué)院，共招收 60 名本科生、60 名?？粕型蔀楣疚磥砀咚结t(yī)生集團的有力儲備。
提供有效的職稱晉級通道：醫(yī)生的薪酬待遇、獲客能力與職稱緊密相關(guān)， 能否提供職稱評定通道成為醫(yī)生擇院時的重要依據(jù)。中小私立診所不具備 副主任醫(yī)師（副高）、主任醫(yī)師（正高）職稱名額，造成醫(yī)生上升通道受限， 公司下屬口腔醫(yī)院擁有規(guī)培資質(zhì)，能夠提供與公立醫(yī)院相同的臨床職稱晉 升通道。同時，公司旗下醫(yī)院與院校的教學(xué)合作關(guān)系也可以為醫(yī)生打開教學(xué)職稱晉升通道。
開設(shè)通策牙學(xué)院，完善學(xué)術(shù)培養(yǎng)機制：通策牙學(xué)院是公司發(fā)起的非營利性教育培訓(xùn)組織，旨在持續(xù)培養(yǎng)口腔人才的專業(yè)技能。牙學(xué)院課程涵蓋口腔正畸、口腔種植、口腔外科、口腔修復(fù)、牙體牙髓科、兒童齒科、牙周黏膜科等，同時還開設(shè)醫(yī)師助理及專科護士培訓(xùn)等課程。
蒲公英計劃：充分發(fā)揮總院平臺優(yōu)勢，省內(nèi)機構(gòu)布局走向縱深
2018 年12 月公司正式啟動“蒲公英計劃”，提出三到五年內(nèi)在浙江省內(nèi)投資建設(shè) 100 家左右的分院，其中公司股權(quán)占比 51%-60%，預(yù)計每家分院投資規(guī)模在 1500 萬至 2000 萬元之間，均配置成為擁有 30-100 張牙椅的中大型口腔醫(yī)院，與各地常見的小型診所形成鮮明對比。
該計劃將主打種植、正畸、兒牙、綜合等核心業(yè)務(wù)，將優(yōu)質(zhì)的口腔醫(yī)療機構(gòu)和醫(yī)生“雙下沉”至之前公司未布局的基層縣（市、區(qū)），同時吸納當(dāng)?shù)啬芰Τ錾目谇会t(yī)生加入，實現(xiàn)公司在浙江省內(nèi)總體滲透率的快速提升。
省內(nèi)蒲公英投資項目主要由母公司、杭口集團、寧口集團、諸暨市通策蒲 公英投資咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）出資設(shè)立。后者于 2018 年 12 月成立， 根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，其在浙江省內(nèi)共投資 33 家杭口或?qū)幙诜衷骸?/p>
公司通過重新梳理并簡化各類工作流程，為蒲公英分院的建設(shè)制定了統(tǒng)一的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合歷年已竣工項目的用后反饋，對設(shè)計和施工標(biāo)準(zhǔn)進行 持續(xù)地優(yōu)化。公司以三人組為團隊基礎(chǔ)，設(shè)立“蒲公英計劃”運營中心對其進行規(guī)范化的培訓(xùn)與考核，同時負(fù)責(zé)各類子項目的推動與跟進，強化對各個蒲公英項目在質(zhì)量、進度、風(fēng)險等多維度的管控。
2022 年以來，“蒲公英計劃”延續(xù)順利進展步伐，大江東、寧海、象山院區(qū)開始投入運營，東陽、南潯、溫嶺等醫(yī)院工商登記已完成。截至 2022 年 3 月，公司在浙江省內(nèi)擁有已開業(yè)醫(yī)院42 家、待開業(yè)醫(yī)院 8 家、擬建醫(yī)院12 家。
省外布局：打造“存濟口腔醫(yī)院”品牌，布局重點城市
早在 2007 年，公司就已對滄州口腔醫(yī)院完成收購，開始對省外擴張路徑 進行探索。然而單體口腔醫(yī)院要形成強大的品牌力，離不開多年口碑的沉 淀和學(xué)術(shù)資源的架構(gòu)，單打獨斗、缺乏優(yōu)質(zhì)品牌背書的運營方式往往難以 實現(xiàn)盈利能力上質(zhì)的突破。2018 年，公司進一步深化與中國科學(xué)院大學(xué)的合作，開始使用“中國科學(xué)院大學(xué)存濟醫(yī)學(xué)院附屬口腔醫(yī)院”品牌進行省外擴張嘗試。
為探索省外復(fù)制新模式，公司同關(guān)聯(lián)方諸暨通策口腔醫(yī)療投資基金合伙企 業(yè)(有限合伙)簽訂《委托管理協(xié)議》，其旗下的北京存濟口腔醫(yī)院、重慶存 濟口腔醫(yī)院、武漢存濟口腔醫(yī)院、西安存濟口腔醫(yī)院、成都存濟口腔醫(yī)院、 廣州存濟口腔醫(yī)院（計劃設(shè)立）共計6家大型醫(yī)院的經(jīng)營權(quán)以及管理權(quán)委托給公司行使，并收取每年年度營業(yè)額 2%的管理費用。
2018 年以來，武漢存濟、重慶存濟、西安存濟、成都存濟相繼開業(yè)，上海存濟有望于近期開業(yè)。開業(yè)最早的武漢存濟醫(yī)院于 2018 年初進行試營業(yè)， 建筑面積約 1.8 萬平方米，規(guī)劃牙椅 250 張、病床 50 張，是武漢市的第2家三級口腔?？漆t(yī)院。2020 年公司向其收取管理費用 88.18 萬元，對應(yīng) 營業(yè)收入 4409 萬元，收入爬坡速度符合預(yù)期。目前公司已將原黃石現(xiàn)代 口腔醫(yī)院劃分為武漢存濟黃石分院，預(yù)計還將在武漢市內(nèi)新設(shè)多個分院， 邁開公司省外“總院+分院”模式探索的第一步。（報告來源：未來智庫）
口腔醫(yī)療服務(wù)龍頭，深耕浙江，布局全國
公司作為國內(nèi)口腔醫(yī)療服務(wù)龍頭，長期致力于打造集臨床、科研、教學(xué)三 位一體的大型口腔醫(yī)療集團。公司業(yè)務(wù)以口腔醫(yī)療為主，營業(yè)收入主要來 自種植、正畸、兒童口腔科和綜合四大板塊。截至 2021 年中報，公司擁有已營 業(yè)口腔醫(yī)療機構(gòu) 50 余家，口腔服務(wù)營業(yè)面積達到 17 萬平米，開設(shè)牙椅 2101 臺。
公司業(yè)績長期保持快速增長態(tài)勢。受益于持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營和長期保持?jǐn)U張步 伐，公司營業(yè)收入從 2016 年的 8.79 億元增長至 2020 年的 20.88 億元。 受新冠肺炎疫情蔓延影響，2020 年增速出現(xiàn)明顯下滑，對此公司積極進行 調(diào)整，疊加口腔醫(yī)療需求得到延遲滿足，2021 年前三季度營收已超過 2020 年全年水平。
公司不斷提升運營能力，積極控制各項成本。憑借公司在浙江省內(nèi)口腔服務(wù)市場深耕多年的品牌效應(yīng)，公司長期維持醫(yī)療服務(wù)公司中較高的凈利率 水平。主要原因系公司逐年提升運營能力，通過規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)集約化采購， 用總院口碑輻射分院，降低分院營銷成本，并可以在短時間內(nèi)積累大量客戶資源，從而長期保持較低的費用率水平。
浙江省內(nèi)是公司主要的口腔醫(yī)療服務(wù)收入來源，且保持較高毛利率水平。 2021 年上半年，浙江省內(nèi)的口腔醫(yī)療服務(wù)收入占比高達 90.25%，其中區(qū) 域總院（杭口）占比 31.39%，公司“蒲公英計劃”下沉市場初見成效，區(qū) 域分院整體占比達到 68.61%。公司在浙江省內(nèi)的毛利率水平長期維持穩(wěn)中 有增，在 2020 年達到 46.91%，遠(yuǎn)高于浙江省外水平。
盈利預(yù)測
醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)：
①省內(nèi)核心總院：長期經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，受 益于規(guī)模效應(yīng)、品牌良好的口碑以及團隊模式的推廣，有望實現(xiàn)經(jīng)營效率 的進一步提升。目前相較于杭口城西院區(qū)，杭口平海院區(qū)、寧口總院的單張牙椅產(chǎn)值均有較大提升空間。
②省內(nèi)分院：蒲公英優(yōu)質(zhì)分院陸續(xù)上線， 基本都處于業(yè)績快速爬坡階段，有望在近兩年為公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻新 的業(yè)績增長點。預(yù)計 2021-2023 年公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速分別為 44%/32%/33%；由于公司具有集團內(nèi)部統(tǒng)一低價采購耗材的成本優(yōu)勢，且口腔醫(yī)療服務(wù)中的高附加值項目滲透率穩(wěn)步提升，預(yù)計 2021-2023 年公司有望繼續(xù)保持高毛利率水平。
產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)&其他業(yè)務(wù)：
在公司營業(yè)收入中占比較小，受 2020 年新冠疫情蔓延等因素影響，兩類業(yè)務(wù)營業(yè)收入均出現(xiàn)明顯下降。由于整體基數(shù)較 小，有望于 2021-2023 年實現(xiàn)較快增速。
綜上所述，我們預(yù)計公司 2021-2023 年營業(yè)收入分別為 30.03 億元、 39.61 億元、52.40 億元，分別同比增長 43.83%、31.89%、32.30%。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）
報告出品方/作者：國金證券，袁維、徐雨涵
精選報告來源：【未來智庫】。
